Σε τροχιά συστηματικής αλλά ήσυχης αποεπένδυσης από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα βρίσκεται η Κίνα, καθώς εντείνεται η ανησυχία στο Πεκίνο για τις πολιτικές και γεωοικονομικές αναταράξεις που προκαλεί η διοίκηση Τραμπ.
Σύμφωνα με σχετικό δημοσίευμα των FT, παρότι δεν έχει υπάρξει δημόσια ανακοίνωση μεταβολής στρατηγικής, οι κινήσεις της Υπηρεσίας Διαχείρισης Συναλλάγματος της Κίνας (Safe) υποδηλώνουν έναν σταθερό επαναπροσδιορισμό, με στόχο τη διαφοροποίηση και τον περιορισμό της έκθεσης στον κίνδυνο των αμερικανικών assets.
Η Κίνα διαθέτει επισήμως 3,2 τρισ. δολάρια σε συναλλαγματικά αποθέματα, εκ των οποίων σημαντικό μέρος παραδοσιακά επενδύεται σε κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ.
Ομως από τον Ιανουάριο του 2022 έως τον Δεκέμβριο του 2024, οι επίσημες τοποθετήσεις σε αμερικανικά Treasuries μειώθηκαν κατά 27%, φθάνοντας τα 759 δισ. δολάρια — ρυθμός σημαντικά ταχύτερος από την αντίστοιχη μείωση της περιόδου 2015-2022 (17%).
Σύμφωνα με ανώτατα στελέχη της Safe και καθηγητές με επιρροή στους κυβερνητικούς κύκλους, η εξέλιξη δεν είναι μόνο επενδυτική. Είναι αμυντική.
«Η ασφάλεια των αμερικανικών ομολόγων δεν είναι πλέον δεδομένη», έγραψαν πρόσφατα οι Παναπάν Γιανγκ και Σου Τσιγιουάν, ερευνητές της Ακαδημίας Κοινωνικών Επιστημών της Κίνας.
Η αναφορά πυροδότησε ανησυχία για ενδεχόμενες πολιτικές χρήσεις των ομολόγων από την Ουάσιγκτον, αλλά και για το ενδεχόμενο επιλεκτικής χρεοκοπίας, καθώς επανέρχονται φήμες για ένα νέο «σύμφωνο Μαρ-α-Λάγκο» που θα μιμείται το Plaza Accord του 1985.
Η μετάβαση της Κίνας από τα ομόλογα δεν γίνεται απότομα. Περιγράφεται ως «tengnuo» ή αλλιώς ως «ευέλικτο περπάτημα σε τεντωμένο σκοινί».
Η στρατηγική περιλαμβάνει: Στροφή σε ομόλογα κυβερνητικών οργανισμών όπως η Fannie Mae και η Freddie Mac. Αύξηση των τοποθετήσεων σε χρυσό. Μεταφορά διαχείρισης κεφαλαίων στο Χονγκ Κονγκ και σε μη δυτικές αγορές. Μείωση διάρκειας και χρήση ενδιάμεσων θεματοφυλάκων για να αποκρύπτεται η πραγματική έκθεση. Επιλεκτικές τοποθετήσεις σε ιδιωτικά assets.
Ο καταλύτης για την επιτάχυνση αυτής της στρατηγικής ήταν, σύμφωνα με αξιωματούχους, η ανακοίνωση του Τραμπ στις 2 Απριλίου για δασμούς 34%, που σύντομα αυξήθηκαν σε 145% σε όλες τις εισαγωγές από την Κίνα. Η Safe απέκλεισε οποιοδήποτε σενάριο «μαζικού ξεπουλήματος», λόγω της πιθανής αστάθειας που κάτι τέτοιο θα προκαλούσε, όχι μόνο στην αγορά των ΗΠΑ αλλά και στα ίδια τα κινεζικά αποθέματα.
Ομως, ακόμη και χωρίς ενέργειες υψηλού προφίλ, η σταδιακή αλλαγή συντελείται: αυξανόμενα επενδυτικά κεφάλαια απομακρύνονται από τις ΗΠΑ, η Fed προετοιμάζεται για ενδεχόμενες διακυμάνσεις, και διεθνείς θεσμικοί επενδυτές –συμπεριλαμβανομένων ευρωπαϊκών συνταξιοδοτικών ταμείων– αναζητούν εναλλακτικές τοποθετήσεις στην Ευρώπη και στον Καναδά.
Οπως επισημαίνει ο Τζέιμς Στιλ της HSBC, η επιλογή του χρυσού από την Κίνα «δείχνει ότι η Κεντρική της Τράπεζα ακολουθεί ακριβώς τη σωστή τακτική».
Ο Ζερλίνα Ζενγκ της CreditSights σημειώνει ότι η μετάβαση δεν είναι απλή, καθώς ούτε η Ιαπωνία, ούτε η Ευρώπη μπορούν να προσφέρουν την ίδια ρευστότητα με την αγορά Treasuries.
Η Κίνα δεν μπορεί πια να αυξήσει την έκθεσή της στις ΗΠΑ, δηλώνει στέλεχος της Safe. Και η πολιτική προειδοποίηση από το Πεκίνο είναι σαφής: «Αν η σύγκρουση με τις ΗΠΑ κλιμακωθεί», δηλώνει κυβερνητικός σύμβουλος στο Πεκίνο, «το να διατηρούμε ομόλογα θα μπορούσε να μας κοστίσει τα πάντα».
Πηγή: FT
